MPOB月报调减马来西亚1月末棕榈油库存，供给担忧提振棕榈油市场深化反弹行情。美国农业部调低阿根廷大豆产量预估值，南美大豆正处天气关键期，潜在利多天气提振美豆抗跌性。春节后国内棕榈油市场在成本驱动下重回上升通道。

1月底库存降幅超预期，马来西亚棕榈油强势反弹

马来西亚棕榈油局（MPOB）2月10日公布月报，数据显示，马来西亚1月末棕榈油库存量为157.98万吨，创下21个月最低水平，环比减少7.55%。棕榈油库存连续第四个月下降且明显低于报告前市场预期，MPOB月报利多效应迅速发酵，叠加近期不利天气因素造成的减产担忧，产地棕榈油价格随即进入快速反弹通道。

目前产地棕榈油仍处于减产周期，市场对2月末马来西亚棕榈油库存维持低位存有较强预期。产地棕榈油通常从4月开始进入增产季，在此之前，棕榈油库存收缩有望继续为价格保持坚挺提供支撑。

美豆供应指标维持不变，月报利多预期不足

美国农业部于2月11日发布月度供需报告，本次报告维持2024/2025年度美国大豆供需数据不变，其中产量43.66亿蒲，较上年度的41.62亿蒲提高4.9%，低于2021/2022年度的历史峰值44.65亿蒲，为历史第四产量高点。美国国内压榨量预计为24.10亿蒲，较上年度的22.87亿蒲提高5.4%；美豆出口量预计为18.25亿蒲，较上年度的16.95亿蒲提高7.7%；美豆期末库存为3.8亿蒲，较上年度的3.42亿蒲高出11.1%，为五年以来最高库存水平，在过去60年中处于第7个高位置。

美国农业部报告前市场曾预计美豆库存等供应指标会被下调，本次报告维持美豆供需数据不变，从而削弱了南美大豆下调的利多效应。

巴西大豆产量维持不变，阿根廷大豆产量遭下调

美国农业部在2月供需报告中将阿根廷大豆产量从上月预估的5200万吨调低到4900万吨，下调300万吨，至此阿根廷大豆产量略高于上年度的4821万吨。此前阿根廷大豆产区因干旱天气造成的减产获得美国农业部认可。

美国农业部在本月报告中维持巴西大豆产量不变，仍为1.69亿吨，但将巴西压榨量调高100万吨，达到创纪录的5600万吨。尽管巴西因降雨过多导致大豆收割进度延迟，但目前民间分析机构对巴西大豆产量的预测值普遍在1.7亿吨之上。

从本月报告数据来看，南美主要出口国（阿根廷、巴西和巴拉圭）的大豆产量从上月的2.322亿吨调低到2.287亿吨，仍然保持创纪录水平，较同比增加1650万吨，增幅为7.8%。因此，全球大豆供应宽松格局并未因阿根廷大豆产量下降而实质性改变。

近期国内棕榈油市场展望

受2024年下半年产地棕榈油价格高企影响，中国进口棕榈油数量大幅下降。据海关统计，2024年12月中国棕榈油进口量为32万吨，全年共进口棕榈油280万吨，同比降幅为35.4%。

棕榈油价格较豆油长时间处于高升水状态，企业进口动力明显下降。国内棕榈油完全依赖进口，成本传导是国内棕榈油市场跟随外盘波动的内在原因。据测算，截至2月11日，国内进口棕榈油成本为9624元/吨，较春节前上涨364元/吨。

目前产地棕榈油处于减产周期，低库存以及印尼推进B40计划等利多题材有望继续为外盘棕榈油市场提供支撑，南美大豆处于天气关键期，资金增持天气升水容易为美豆市场提供抗跌性。在此背景下，国内棕榈油市场缺少下行驱动。与此同时，美国政府频繁挥舞关税大棒正引发连锁反应，市场对全球油脂供应链安全的担忧也为棕榈油市场提供情绪溢价。

整体来看，油脂品种因各自供需差异出现分化行情，但棕榈油市场在基本面和技术面的加持下有望保持偏强状态运行。

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