周一和周二，国内三大油脂未能延续前期的反弹势头，连续两日出现大幅下挫。昨日，棕榈油主力合约下跌近4%，领跌市场，回吐近两周涨幅；豆油主力合约下挫超3%，触及七个半月低点；菜油主力合约跌超3%，创下近八个月新低。其中，豆油及菜油主力合约明显增仓，而棕榈油则是减仓下跌。
“前期因棕榈油产地降雨较多，从1月中旬开始，BMD毛棕榈油表现强势，支撑油脂出现一波减仓反弹。但1月中上旬巴西大豆收获以来，巴西大豆出口压力逐渐显现，近期巴西大豆出口升贴水快速下跌，施压CBOT大豆，美豆持续下跌。短期巴西大豆出口升贴水继续下挫，美豆下跌加速。”新湖期货油脂油料分析师陈燕杰表示。
期货日报记者了解到，上周五国内油脂期价开始下跌，本周初跌幅更为明显，行情发展较快。对于下跌行情的驱动因素，银河期货农产品组表示，一方面，此前棕榈油带领豆油和菜油持续上涨，本身已经涨至区间上沿的压力位，存在一定的卖压，而且临近春节，市场避险情绪增加，使得棕榈油出现持续下跌。另一方面，受巴西大豆贴水持续下跌以及美豆出口欠佳等因素影响，CBOT大豆跳水，豆油受成本端影响跟随下跌，而棕榈油在没有更多利多因素出现的情况下亦受豆油拖累。不过，值得注意的是，从油脂自身基本面上看并未发生大的变化。
中泰期货研究所油脂油料分析师巩力赫介绍，从油脂基本面来看，一方面，近期美豆及美豆油价格下跌向国内外油脂市场传导。尽管阿根廷近期的干旱天气对市场有所提振，但南美整体的丰产预期及巴西大豆CNF贴水的大幅下跌仍拖累美豆市场。从目前巴西大豆的收购进度来看，整体进度快于去年同期水平。Conab数据显示，截至1月20日，巴西2023/2024年度大豆收割率为4.7%，快于去年同期的2%，其中马托格罗索州的大豆收割进展最快，收割率为10.7%。巴西大豆创纪录的产量预期及上市进度的提前令其贴水报价持续下跌。另一方面，尽管国内油脂库存在近几周连续回落，但随着春节假期的日益临近，国内油脂市场备货节奏放缓令市场需求再度陷入低迷，油脂继续上涨缺乏有力的需求支撑。
“棕榈油传统的减产期一般从10月或者11月开始直至次年2月或3月，目前仍处于棕榈油传统的减产期。高频产量数据显示，UOB和MPOA公布的马来西亚棕榈油1月前20日的产量预估减幅均在15%左右。此外，SPPOMA预计马来西亚棕榈油1月前20日的产量减幅为14%，较前15日的20%以上的减幅有所收窄。不过，整体上仍然显示出1月马来西亚棕榈油减产较多的可能，预计1月马来西亚棕榈油呈现供需双弱格局，继续小幅去库。”银河期货农产品组认为。
巩力赫介绍，去年11月以来，东南亚棕榈油产区较为充沛的降雨令产区干旱现象明显缓解，但从12月底开始，过度的降雨引发洪涝灾害，并对短期棕榈油的收获节奏和产量表现造成影响。从今年1月MPOA的产量数据来看，1月1—20日马来西亚棕榈油产量环比下滑15.63%，其中降雨偏多的马来半岛产量减少18.29%，这反映出过多的降雨对产量的影响。不过，从远期的产量预估来看，厄尔尼诺对产量损失的影响或在丰沛的降雨中减弱，产地全年的产量受损可能变得较为有限。
银河期货农产品组认为，当前棕榈油产地减产去库较快，产地报价仍然坚挺，近日国内存在零星买船，但依然偏少，而国内棕榈油港口库存去化较为明显，短期棕榈油可能受豆油拖累而走弱，但仍是三大油脂中基本面最强的一个，棕榈油仍存上涨逻辑。不过，豆油方面，目前阿根廷上调新作产量预估，南美供应宽松预期难改，巴西新作大豆收割快于五年均值，而且巴西大豆CNF贴水持续下跌，短期豆油可能继续受成本端影响而振荡偏弱运行。
国内方面，银河期货农产品组介绍，三大油脂库存均在持续去化中，但节前备货提货陆续进入尾声，油脂总库存仍处于历史同期高位。短期油脂缺乏利多因素，上涨乏力，预计油脂整体或维持宽幅振荡。后续需继续关注巴西大豆CNF贴水情况以及棕榈油产地降雨对产量的影响。
“由于巴西大豆新作出口销售压力尚未充分释放，前期油脂走强目前看确为反弹。因此，短期的大跌，应该是反弹失败后再度回归下行趋势。从中短期看，虽然棕榈油产地仍在减产季，但预计更多是产能的后延而非损失。”陈燕杰表示，从中期来看，国际棕榈油季节性减产季、印度斋月备货、印尼棕榈油去年干旱导致的减产可能兑现等因素构成支撑，但巴西大豆出口压力也将继续释放，出口升贴水仍有下行空间。
在陈燕杰看来，后期油脂行情将是棕榈油产地与巴西出口压力影响的博弈。只要巴西大豆出口销售压力没有充分释放，油脂仍将继续筑底或寻底，暂时难有中级趋势走强行情，可继续关注多油空粕机会。
巩力赫认为，油脂板块近期的下跌是受到国内外油脂油料基本面走弱的影响，目前正处于巴西大豆上市早期，其上市压力在一季度或继续向国内油脂品种传导。从国内油脂基本面来看，整体消费环境能否向好并带动国内库存持续去化仍是未来行情的关键。