近期豆油价格先扬后抑，呈区间震荡走势。本周国内油厂压榨量维持高位，豆油商业库存小幅累积，处于偏高位置。“双节”备货逐步推进，但食品企业多采用刚需采购策略，集中备货力度不及预期，现货市场成交平淡，豆油基差偏弱。

豆棕价差低位运行，棕榈油价格承压，对豆油造成替代压力。美豆上市预期带来成本扰动，国内高库存压制上方空间，豆油价格呈“期强现弱”格局。

9月以来，CBOT大豆主力合约价格先扬后抑，在美豆产区干旱题材支撑、中国持续放量采购及国际原油价格高位等因素驱动下，美豆价格一度涨至近3年高位。不过，美农业部9月供需报告公布后，盘面价格快速回落。2026/2027年度美豆单产上调至52.8蒲式耳/英亩，总产量上调至45.35亿蒲式耳，超出市场预期；出口预估上调2500万蒲式耳，至16.85亿蒲式耳，压榨预估维持不变，期末库存下调1000万蒲式耳，至3.1亿蒲式耳，但库存高于市场预期，前期的天气溢价快速消退。

当前市场的核心矛盾在于丰产与需求韧性的博弈，市场关注点转向美豆收割、出口兑现情况及南美产区天气。若产量超预期，美豆价格或继续承压；若南美播种期遭遇干旱，远月合约会获得支撑。

9月以来，原油价格的剧烈波动通过生物柴油产业链传导至油脂市场，其间CBOT豆油价格大涨。但9月中下旬以来，伴随原油价格的回落，油脂板块整体承压，棕榈油的跌幅较大，豆油受美豆成本支撑相对抗跌。

另外，近期中美经贸磋商持续推进，市场较为关注农产品采购与关税调整预期，易带来阶段性情绪扰动。

9月以来，国内进口大豆到港量高位运行，原料供应充裕。Mysteel数据显示，7月实际到港量为1042.6万吨，8月到港量为1036.75万吨，9月预估到港量为1018.55万吨，三季度累计到港量创出历史同期新高。受大豆到港充裕、油厂开机率持续攀升影响，豆油周度产量从9月4日的42.07万吨增至9月18日的44.35万吨。

“双节”备货方面，下游食品厂、贸易商逐步启动备货，但备货力度偏弱，以分批刚需采购为主，大规模集中备货尚未出现。供需错配推动库存加速累积，油厂胀库压力仍存。Mysteel数据显示，截至9月18日，国内90家样本企业豆油库存攀升至129.04万吨。

整体看，9月豆油供应充裕、需求边际改善，库存去化拐点尚未出现。

综上，短期豆油价格维持偏弱震荡走势。进口大豆到港成本上行为豆油价格提供了底部支撑，油厂挺价意愿较强。国内供需偏弱的基本面短期难以改变，在终端消费缺乏弹性的背景下，累库压力将持续压制现货及盘面价格的反弹空间。豆油近月合约反弹空间有限，远月合约存在估值修复机会。