瑞银报告指出，亚洲食品通胀正面临厄尔尼诺与化肥价格冲击的双重压力。厄尔尼诺在2026年底至2027年初持续的概率高达96%，南亚及东南亚收割季或受干旱冲击，泰国白米价格5月已单月大涨20%。同时，受中东冲突影响，化肥价格维持结构性偏紧，成本传导预计从2027年4月起逐步显现。
亚洲食品价格正面临双重压力夹击。瑞银分析师发出警告，厄尔尼诺气候事件与中东冲突引发的化肥价格冲击正在同步发酵，可能在今年晚些时候至2027年间显著推高亚洲通胀水平。
瑞银分析师Leigha Miyata领衔发布的报告表示，厄尔尼诺现象在2026年5月至7月间出现的概率已升至82%，在2026年12月至2027年2月间持续的概率更高达96%。这意味着亚洲主要农业产区可能面临干旱风险，从而冲击水稻等关键作物的单产。
与此同时，联合国粮农组织食品价格指数4月均值录得130.7点，环比上涨1.6%，连续第三个月上行。泰国白米价格5月单月涨幅达20%，创2008年以来最大单月涨幅，芝加哥大米期货上月亦上涨15%。
上述信号表明，食品通胀压力已在亚洲多个经济体中显现。菲律宾通胀率从2月的2.3%、3月的3.9%急升至4月的7.1%；泰国则从2月至3月的通缩状态转为4月录得2.9%的通胀。瑞银经济学家预计，亚洲通胀将在基数效应推动下进一步走高。
厄尔尼诺概率攀升，南亚及东南亚收成面临威胁根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）数据，厄尔尼诺在2026年底至2027年初持续的概率已接近确定性水平。Miyata在报告中指出，历史规律显示，厄尔尼诺期间印度尼西亚及澳大利亚北部气温偏高，南亚及东南亚降水减少，对农业收成构成直接威胁。
若厄尔尼诺如期成形，瑞银预计干旱影响将于2026年9月至2027年4月间冲击南亚及东南亚的收割季。报告特别点名泰国和印度将在亚太地区受到最为明显的负面影响，包括日本在内的粮食进口国亦将面临更高的进口价格压力。
此外，若出现"超级厄尔尼诺"，韩国和日本通常偏低的气温可能出现逆转，带来极端高温与强降雨，进一步扰乱区域农业生产。
化肥价格冲击正沿供应链传导
自中东冲突爆发以来，化肥价格持续承压。瑞银数据显示，尿素价格虽较4月峰值回落约190美元/吨（跌幅约23%），但自伊朗冲突升级以来累计涨幅仍达23%。氨价格维持稳中偏强走势，硝酸铵溶液（UAN）价格同样保持稳定。
瑞银化工团队指出，市场已度过季节性供应最为紧张的阶段，第二季度或为年内价格高点。然而，受贸易流通受限与产能约束影响，供应结构性偏紧的局面预计将持续，支撑2026年下半年至2027年化肥价格维持在成本曲线上方。报告还指出，化肥成本上升对农作物收成的实质影响，预计将从2027年4月起逐步显现。
此外，日本塑料包装价格据报已上涨20%至30%，运输成本亦在上升。这些因素预计将进一步推高食品零售价格，但目前尚未完全反映在日本的通胀数据中。
厄尔尼诺的资产价格涟漪：从食糖到动力煤
瑞银报告梳理了厄尔尼诺对多个资产类别的潜在影响。在农业领域，全球食糖供需平衡趋紧叠加大规模投机性空头仓位，一旦厄尔尼诺扰乱印度季风，糖产量可能同比减少约300万至800万吨，触发价格急涨。
在能源领域，极端高温将推升亚洲电力需求，尤其是制冷用电，进而带动动力煤需求及进口增加，收紧海运市场供应。与此同时，拉丁美洲和非洲水电发电量可能因降水减少而下滑，进一步支撑煤炭需求。
政策应对已有成效，但通胀上行趋势难以逆转
瑞银经济学家指出，伊朗冲突爆发后，亚洲多个经济体迅速采取政策措施，在一定程度上压低了初期通胀读数。然而，报告明确预判，通胀将在未来持续走高。
从现有数据来看，亚洲主要经济体中，除印度尼西亚和日本外，通胀均呈上升态势。2026年至2027年玉米期货价格自伊朗冲突爆发以来已分别上涨约4%和5%。日本方面，食品通胀同比增速虽从4月的4.6%小幅回落至5月的4.1%，但环比仍上涨0.3%，瑞银预计日本5月全国CPI将从4月的1.4%小幅升至1.5%，4月或已是本轮通胀的阶段性低点。
综合来看，能源与化肥价格冲击、厄尔尼诺气候风险以及基数效应三重因素叠加，将使亚洲食品通胀在2026年下半年至2027年面临持续上行压力，对消费者、央行政策路径及区域资产价格均构成不可忽视的风险。