2026年2月28日，商务部发布最终裁定，自3月1日起对原产于加拿大的进口油菜籽征收5.9%的反倾销税，实施期限为5年。27日，国务院关税税则委员会宣布，自3月1日起暂停对加拿大菜籽粕加征100%的关税。历时一年半的中加菜系贸易争端，终于迎来“尘埃落定”的时刻。政策明朗之后，市场关注的焦点自然转向：菜油后市将如何演绎？本文试从关税、榨利、买船、库存四个维度展开分析。
一、关税：5.9%反倾销税落地，利空出尽还是新平衡的开始？
首先要厘清当前关税结构的最终面貌。根据2月28日商务部公告，对加拿大油菜籽征收的反倾销税率为5.9%。与此同时，此前市场担忧的菜籽粕100%加征关税已确定暂停。
这意味着，中加菜籽贸易的实际关税比较符合此前市场预期的“15%左右”。回顾政策演变脉络：2024年9月立案调查、2025年8月初裁75.8%保证金、2026年1月中加经贸关系缓和预期升温、2026年2月末终裁落定——这一过程已持续一年半之久，市场对利空因素的消化较为充分。从这个意义上说，5.9%的终裁税率，未必是新的利空，更可能是一个“靴子落地”后的新起点。
二、榨利：压榨利润的V型修复
关税预期明朗化带来的最直接影响，是进口菜籽压榨利润的显著修复。在初裁75.8%保证金制度下，加菜籽盘面榨利一度深陷-2800元/吨亏损中。而随着贸易关系缓和预期升温，这一状况已发生根本性扭转。
Mysteel1月27日统计显示，2026年3月船期加拿大菜籽CNF价格为541美元/吨，以15%关税计，完税到厂价4804元/吨，盘面榨利约为160元/吨。榨利的修复具有双重意义：一方面，它为产业企业提供了风险对冲的空间；另一方面，也为买船提供了经济性支撑——当压榨利润能够覆盖加工成本甚至产生盈利时，进口商的采购意愿自然会提升。但是截至2月27日，加菜籽15%关税盘面榨利为-109元/吨，榨利亏损，或将影响远月买船积极性。
三、买船：菜籽先行订单印证贸易流重启
政策明朗之前，“春江水暖鸭先知”的油厂已经行动起来。在加拿大总理卡尼1月初访问北京后，中国进口商已签约采购多达10船加拿大油菜籽。贸易商表示，此次采购的加拿大油菜籽将于2月至4月之间发货。每船约6.5万吨，共计约65万吨，相当于中国2024年油菜籽进口量的10%以上，约占2025年进口总量的26%。这一动向印证了两个判断：其一，市场对关税下调早有预期，并提前布局；其二，中加菜籽贸易流在政策正式落地前已实质性重启。从船期节奏看，2-4月将是加发船高峰期，对应菜油供应的释放时点将在4-5月之后逐步体现。
四、库存：去库周期或近尾声
目前国内菜油持续小幅去库，处于历史同期较为较低水平。但需要警惕的是，库存拐点正在临近。随着2—4月加籽买船集中到港、压榨逐步恢复，菜油供给端将迎来实质性改善。 若后续买船继续增加，库存重建的节奏可能快于预期。
需求端来看，当前处于油脂消费淡季，且菜油相对豆油、棕榈油仍存在一定价差劣势，需求增量难以匹配供给恢复的速度。供需格局的此消彼长，意味着去库周期可能在一季度末二季度初宣告结束，转而进入累库阶段。
五、后市展望
综合上述四个维度的分析，对菜油后市走势可形成以下判断：
短期（1—2个月）：盘面震荡偏弱，但下行空间有限，区间维持9100-9400元/吨；基差价格或随着油厂开机增多，将继续下跌。5.9%反倾销税落地属于“利空出尽”，盘面对此已有较充分消化，；当前库存仍处低位，对近月合约形成支撑；但2—4月加籽集中到港的预期压制市场情绪。3月美国生柴最终方案若释放利多，可能对包括菜油在内的全球植物油价格形成外溢支撑。
中期（3—6个月）：供应压力逐步显现，价格中枢存下移风险。 随着加籽买船持续到港、压榨恢复，菜油供给将明显改善；库存去化转为累库的拐点可能出现；榨利修复背景下，产业套保意愿增强，远月合约承压更为明显。还需关注澳籽是否会放开，澳籽若放开商业买船将进一步增加菜油供应。