中加关系出现变化，市场担忧恢复进口加拿大菜籽不顺利
根据市场消息，2026年1月14日至17日，加拿大总理访华，中加双方就深化经贸合作达成广泛共识，加拿大将允许每年最多49,000辆中国电动汽车进入加拿大市场，这些车辆将适用最惠国关税税率6.1%。这一协议标志着加拿大结束了对中国电动汽车加征100%关税的政策，转而采用关税配额制度。加拿大预计从2026年3月1日起，中国将把加拿大油菜籽的关税降至约15%，这意味着关税综合税率较目前约85%的水平大幅下降。加拿大预计从2026年3月1日起，加拿大产菜籽粕、豌豆、龙虾和螃蟹将不会受到相关反歧视关税的约束，至少到2026年年底。国内菜油盘面朝着加拿大菜籽进口恢复的方向交易，毕竟就算15%的关税，加拿大菜籽还对盘面有压榨利润。此外市场传闻在1月17日，国内油厂采购数船加拿大菜籽，也就给与市场继续做空菜油的信心。
据相关媒体报道，当地时间1月24日，美国总统特朗普在社交媒体发文威胁称，如果加拿大与有关国家“达成协议”，将对进入美国的加拿大商品征收100%的关税。对此，加拿大总理卡尼24日号召该国民众“购买国货”，以应对外部威胁。
1月26日上午，国内菜油开盘后上涨。尽管有消息称，美国财政部长贝森特表示只有在中国和加拿大能够更进一步并签署一项自由贸易协定的情况下，才会实施 100% 的关税，另外加拿大总理也表示，加拿大没有计划与中国达成自由贸易协定，因为特朗普威胁要征收关税，但是市场担忧中国恢复采购加拿大菜籽可能不顺利，毕竟和之前的预期有些反转。
第一船澳洲菜籽暂不压榨，菜籽进口量较少
据了解，在2025年11月到港的第一船澳洲菜籽还不能压榨，开机时间多次延后。2025年8月16日日前中国商务部发布公告，认定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，决定自8月14日起对该品类征收保证金，对所有加拿大公司征收75.8％的保证金，从2025年下半年开始进口菜籽到港逐步下降。
从2025年10月底之后，国内油厂菜籽压榨就已经停机。
进口菜油是主要供应，库存处于中等偏下
不同于进口菜籽的锐减，进口菜油受到的影响较少。2025年1-12月累计进口菜籽油212.9万吨，同比增加13%，其中从俄罗斯和白俄罗斯进口增量明显。俄罗斯菜籽油占进口量的60%，迪拜菜油和白俄罗斯菜油占比接近，大约13%，加拿大菜油从2025年3月之后就很少了，大约占6%，其他澳洲菜油等作为补充。
由于菜籽进口减少，国内菜油库存自2025年5月的高点持续下降，最近两周库存虽然回升，但仍出于历史同期中等偏低水平，我国进口菜籽主要来源是加拿大。虽然澳洲菜籽起到补充作用（还未放开所有油厂进口），但是今天的消息使得市场对于未来菜油供应恢复存疑。
看似菜油中等偏低的库存并未很紧张，但是由于货权集中，现货流动性并非和库存水平那样，现货基差出于高位。
宏观、原油和生物柴油的利好，菜油最后一个补涨？
MPOB公布了12月马来西亚棕榈油供需报告后，305万吨的高库存以及B50暂缓实施使得棕榈油盘面承压，随着供应端和生柴需求端的利空落地，1月产地进入减产周期以及印度的补货是潜在利多。市场也传出美国将于2026年一季度公布26年及27年生物柴油合规义务量，一改美国政府自25年10月开始停摆之后生物柴油利空重重的局面，进口原料也可能再度恢复100%的补贴，而菜油也是潜在的受益者，毕竟美国进口较多的加拿大菜油。原油生产国的地缘事件，美原油摆脱底部。国内棕榈油主力从1月初的8500元/吨反弹至9100元/吨，豆油主力也跟随反弹。从1月初的7700元/吨反弹至8200元/吨。唯独一直受到澳洲菜籽恢复进口以及中加关系改善预期被空配的菜油，却始终在8700-9000元/吨震荡。
1月27日中午，白宫管理和预算办公室(OMB)现在将#45Z拟议规则列为"已完成"，不再处于"审查中"，市场预期很快就会有大事发生，美国生物柴油利好政策可能要公布，下午国内菜油涨幅更为强劲，棕榈油和豆油涨幅相对小一些。另外也有传闻非转毛菜油进口全票查验，预计放行时间延长1个月，但是据了解，进口非转菜油一直严查，甚至有退运的，只是数量总体有限，并非是现在发生的。
菜系政策变动频繁，关注菜油估值变动
从24年11月，国内对加拿大菜籽反倾销调查，再到25年初中美贸易摩擦，再到25年3月国内对加拿大菜油菜粕加税100%，再到国内对加拿大菜籽征收额外的关税，截至到现在，国内豆系和菜系政策扰动较多，全球菜系供应丰产是共识，但是很难通过库存、基差和利润锚定估值进而顺畅的交易，就如年报中提到的做缩菜豆油05价差那样，从1600元/吨到900元/吨之间总会反复。
生物柴油的利好以及美原油的反弹，确实能带动整个油脂的估值，因此菜油大涨并非是消息驱动，更多是补涨逻辑。但是也不能长时间逆着国内较高的进口利润而不去修复，政策性的驱动往往都是阶段性，而中长期还会回归自身的基本面，只是外部利多使得单边做空不顺畅，尤其豆油和棕榈油偏强的走势，除非生物柴油出现逆转，因此不妨等榨利再度回到高位，后续价差也值得关注下。