中金财富期货 于瑞光
近期，印尼取消B50计划、美国生物燃料政策提振豆油需求以及中加贸易关系改善等事件造成油脂市场剧烈波动。随着扰动题材降温，国内豆油市场重回基本面指引的震荡上行节奏。
美国豆油需求前景乐观，提振CBOT豆油市场保持强势
在刚刚过去的2025年，CBOT豆油市场以超过20%的年度涨幅完美收官，涨幅遥遥领先与美国大豆和豆粕以及马来西亚棕榈油。美国生物燃料新政有望提振豆油需求是CBOT豆油市场保持强势运行的主要原因。特朗普政府计划于3月初敲定2026年美国生物燃料掺混配额，预计将维持较高配额水平并放弃对可再生燃料及其原料进口的惩罚性措施。美国环保署去年一直在为新政策预热，多次表示将提高可由豆油及其他农作物原料制成的所谓生物质柴油的目标。如果该政策得到执行，美国生物质柴油产量将显著增长，助力美豆进一步去库存。
美国国内压榨需求旺盛，油强粕弱特征持续强化
全美油籽加工商协会（NOPA）发布的压榨月报显示，美国2025年12月大豆压榨量跳增至单月纪录第二高位，达到2.2499亿蒲式耳，环比增加4.1%，同比增加8.9%。美豆压榨量连增的主要动力来自美国国内不断扩张的生物燃料产能，尤其是可再生柴油产业对豆油的旺盛需求。在巴西大豆丰产压力和美豆出口下降的双重影响下，CBOT大豆市场维持震荡偏弱局面。美豆压榨保持强劲，不断推高豆油和豆粕库存。由于美国豆油需求前景乐观而豆粕需求增长乏力，市场的下行压力持续向豆粕集中，从而导致CBOT豆类市场油强粕弱格局愈演愈烈。
需求旺季加快去库节奏，国内豆油市场价格重心震荡回升
当前正值豆油传统消费旺季。随着气温下降，棕榈油消费减少，豆油在食用油中的市场份额扩大。下游食品加工企业和贸易商为春节备货，采购积极性整体提高。另外，1月初以来，受进口大豆到港量下滑影响，油厂周度大豆压榨量也有此前的220万吨左右降至200万吨左右。
据中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为210.34万吨，周度下降3.83万吨，其中豆油库存下降6.88万吨，食用棕榈油和菜油库存分别增加1.64万吨和1.41万吨。此外，由于中国豆油在国际市场上比棕榈油更具价格优势，来自印度的进口需求也有利于国内豆油降低库存压力。
近期国内豆油市场展望
近期，国内外油脂市场消息面错综复杂，导致油脂盘面剧烈波动。印尼官宣取消2026年B50计划一度引发棕榈油需求前景担忧，而中加达成贸易协议，加拿大油菜籽恢复对华出口预期也造成菜油市场承压下跌。虽然这些政策措施并非直接针对豆油，但也引发了豆油市场的连锁反应。
国内豆类市场与CBOT豆类市场一样保持油强粕弱格局。在供需基本面和套利资金作用下，油强粕弱特征短期难以扭转。随着政策效应得到释放，棕榈油和菜油市场近日出现止跌回稳迹象，而受政策干扰最小的豆油市场买盘人气重新凝聚，在自身供需基本面引领下有望延续震荡攀升节奏。