棕榈油引领了春节以来油脂的上涨，截至本周五下午收盘，棕榈油2405合约上涨16%，豆油2405合约上涨10%，菜油2405合约上涨6%。
“近期棕榈油2405合约的强势表现，根源其实还是在于产地偏紧的近月供应。季节性减产期叠加洪涝、斋月的轮番冲击，低库存及精炼利润亏损赋予产地提高报价的底气，进一步通过进口利润倒挂及买船抑制传导至国内市场。”中信建投期货油脂高级分析师石丽红说。
国元期货油脂分析师刘金鹭也告诉期货日报记者，棕榈油价格本轮涨势受到国内外多方面因素推动，产地减产周期叠加出口政策调整，多重利多之下国内进口棕榈油成本走高，而利润倒挂问题限制了国内买船，一季度国内棕榈油库存持续下滑至近年同期历史低位，内外偏紧平衡表支撑了本轮棕榈油的上涨。豆油本轮价格的上涨主要在于巴西大豆升贴水的走高，同时国内供弱需强的基本面也支撑了本轮上涨。
棕榈油方面，在过去几个月的季节性减产及去库下，出口需求在倒挂的豆棕价差下表现不佳，产地棕榈油近端供应整体偏紧，这赋予了其挺价的底气。而在国内棕榈油进口利润持续倒挂抑制近月新增买船的背景下，过去几个月国内棕榈油持续去库，目前也处于供需紧平衡的状态，带来其近月价格的偏强表现。
“棕榈油产地在二季度开始进入增产周期，高频数据现实3月马来西亚棕榈油产量环比增幅超10%。不过，随着斋月的到来，产地月度产量恢复情况有所滞后，但下游消费跟随斋月有所提振。船运调查机构高频数据显示，马来西亚3月出口环比增幅在13%—21%，供应偏紧和需求刺激之下，预计马来西亚棕榈油库存拐点将于二季度中后期出现。国内棕榈油受进口利润倒挂影响，后市买船依然偏低，国内库存也处于历史低位且有继续去化的趋势。”刘金鹭说。
记者注意到，豆油也出现不同程度的上涨。对于豆油的供需情况，石丽红告诉记者，2—3月大豆低到港令国内大豆压榨维持低位，并带来豆油的季节性去库。然而，未来3个月国内大豆月均到港1000万吨以上，储备持续拍卖大豆，且有170万吨大豆定向供应的情况下，国内大豆压榨有望获得回升。虽然当前价差有利于豆油对棕榈油的替代，但在当前国内餐饮行业整体不景气的背景下，豆油周度提货量表现也较为一般，大豆压榨及豆油产出增长将使豆油库存拐点临近。
刘金鹭认为，随着南美大豆进入收割期，丰产预期基本兑现，市场视线开始转移到美豆种植季的供应预期。3月29日凌晨美国USDA两大报告为即将种植的新作美豆提供了偏宽松的基调，略利空市场。数据显示，美豆2024/2025年度预估种植面积为8651万英亩，高于去年，但基本符合此前预期；季末库存为18.45亿蒲式耳，略高于此前分析师预估的18.28亿蒲式耳。
从国内豆油供需来看，二季度国内进口大豆将迎来季节性到港高峰，而南美大豆储存时间较短，油厂开机预期随之走高，豆油供应维持宽松预期，下游消费预计受到部分提振，豆油基本面基本维持供需两强的预期。
菜油方面，加拿大统计局预计2024年加拿大油菜籽种植面积为2139.4万英亩，同比下降3.1%，低于市场预期，对菜系进口成本有一定支撑作用。
“国内二季度菜籽供应预期较为充足，根据钢联调研数据，预计3—5月份菜籽到港量约110万吨，处于近年二季度同期较高水平。”刘金鹭说。
石丽红认为，供强需弱压制菜油表现。当前国内2—7月加菜籽每月买船6—8条，对应每月到港在40多万吨，菜籽压榨有望得到充裕供应保障，叠加每月8万—10万吨菜油进口，在当前菜油价格升水豆油、菜油未能大量进入中包装使用的情况下，菜油面临去库乏力的情况，这显著抑制了菜油价格向上的空间