3月1日，国内期市油脂油料板块大面积飘红，豆二主力涨逾2%。截至目前，豆二主力上涨2.12%，报3609.00元/吨；棕榈油主力上涨1.29%，报7540.00元/吨；豆粕主力上涨1.19%，报3057.00元/吨；豆油主力上涨1.37%，报7422.00元/吨。
记者注意到，豆二期货本周持续上涨，本周豆二累积涨幅在4.5%左右，由于豆二在当前主要采用豆粕豆油替代交割，因此油粕上涨是豆二上涨的主要驱动。“从最终产品与与豆二价差来看，11月以来，盘面压榨利润持续上涨，这其实给出了比较好的套利机会，因此豆二本周以来开始有补涨表现。”银河期货生猪豆粕研究员陈界正说。
从2024年开年以来，由于美豆因南美丰产预期的压制，以及生猪价格持续走弱，豆二豆粕始终领跌国内外农产品板块。节后美豆一度下破支撑位1150且测试前期低点，每年都要上演的“天气炒作”在今年却无的放矢，无论是2月USDA月度供需报告，抑或美农的面积展望报告，预示着不但陈季的南美大豆供给充裕，连新季的美国大豆播种面积也是增加的，叠加美国出口数据不佳，因此供给端始终压力较大。“节后市场信心略有恢复，代价却是油厂不断下调豆粕的基差报价促成交，缓解库存压力。不过由于进口成本的不断下降，油厂的盘面榨利在不断修复，因此近期买船点价开始转积极。”徽商期货农产品分析师刘冰欣说。
截至2月28日，阿根廷大豆作物状况评级较差为18%（上周为17%，去年66%）；一般为52%（上周52%，去年32%）；优良为30%（上周31%，去年2%）。C.Vale农业合作社的技术主管Caros Konig表示，马托格罗索州、帕拉纳州和南里奥格兰德州等多个地区的合作社成员在2023/2024大豆种植季均面临严峻挑战。
陈界正告诉记者，进入2月以来，国内进口大豆整体呈现供需两弱状态。首先，从供应端来看，进口豆整体呈现青黄不接，2-3月份国内进口大豆主要是12-1月巴西产地装出货源以及1-2月美国装出货源，在此期间，巴西收割刚刚启动，不支持大规模采购，同时美豆卖压也已经结束，贴水上涨也不利于国内采购，同时国内榨利亏损下游采购也不积极，预计2-3月期间国内大豆进口量会有所下滑。需求方面来看，国内也正值年后消费淡季，无论油粕，都没有太明显的需求增量，豆粕由于近期基差跌幅较大，下游主动去库存，需求表现更弱，因此整体压榨都相对偏低。
刘冰欣介绍，当前南美的丰产压力依然较大，据粮油商务网最新数据显示，预计2024年1~4月国内大豆到港量分别为850万吨、450万吨、700万吨和800万吨，同比或下滑7.53％，但后期到港压力依然不小。而国内港口进口豆的库存高企，不过豆菜粕的库存有所下滑，因此目前豆二的压力并未消失，而是部分后移。
2月15日，美国全国油籽加工商协会(NOPA)周四发布的月度报告显示，美国1月大豆压榨量下降至1.8578亿蒲式耳，且降幅超过市场预期。而与之相对应的是，美国2023/2024年度的出口数据一直差强人意，美国仍面临着来自巴西的激烈竞争，争夺全球最大大豆进口国中国的生意。截至2月15日当周，美国2023/2024年度出口至中国的大豆总量为194.38万吨，同比去年同期的267.3万吨减少7.53％。
截至3月1日，我国张家港美湾和美西3月大豆到港完税价分别是4079元/吨和4090元/吨（较节前下跌50~100），阿根廷到港完税价为3746元/吨（较节前下跌140），巴西为3647元/吨（较节前下跌24），虽然G3国家的到港完税有不同程度的下跌，但整体来看依然是巴西豆最有价格优势，美国出口的下滑倒逼其国内不得不通过扩大内需来消耗多余的大豆。“美豆的出口数据较差，近期巴西的升贴水略有反弹，但巴西的销售进度也在放慢，需关注巴西升贴水变化情况。”刘冰欣说。
“当前进口豆交易逻辑主要包括两方面：一个是国内盘面的压榨利润，由于现在是替代交割的模式，在油粕给出较好的压榨利润的情况下，会有一部分套利资金参与；另一方面也是海外进口成本的变化，可以看到近期美豆走势相对较较弱，但是巴西和阿根廷贴水整体走势非常强，我们认为这主要和产地的交易逻辑有比较大的关系，在巴西卖压逐步结束后，由于巴西今年在油粕需求的带动下，压榨整体表现比较强劲，因此后面卖压不大，甚至南部地区出现进口巴拉圭大豆的情况，因此近期贴水走强也是推动进口成本上涨或国内豆系走强的主要原因。”陈界正说。
对于豆二后市，陈界正预计上方空间有限，一方面今年本身是国际大豆的熊市，全球大豆油籽整体是处于丰产状态，并且阿根廷的收割压力还没有完全体现；另一方面，美国明年种植面积预期增加，即使当前种植已经出现亏损，但相较于其他作物而言仍有竞争优势，预计2024/2025种植面积增加的概率也依然很大，所以国内进口大豆可能也难以一枝独秀，基于此，预计在上方套利空间被修复后，进一步走强空间或将有限。
从当前市场供应角度看，南美的丰产大局初定，市场的希望从南美转到了北美。2月的USDA月度报告中，南美年度大豆产量虽有小幅下修，但量级并不足以支撑美豆止跌。而国内油厂在节后成交虽有回暖，买船积极性也有增加，但下游油粕成交的恢复依然比较缓慢，说明市场消费信心依然不够。从需求端看，节后豆粕的胀库情况略有缓解，不过节后通常为生猪的传统消费淡季，2024年一季度甚至上半年都较难出现产量的提升，这也会导致饲料需求的低迷；水产养殖虽然在4月有望恢复，且新季菜籽在5月收获前，青黄不接或有望支撑菜粕，但下游基于对大豆丰产预估备货偏谨慎。“短期来看，未来双粕的价格依旧不容乐观。对于原料的豆二而言，油粕消费信心恢复缓慢也会导致开机率下滑，供给压力增加，因此反弹高度预计有限，未来仍需关注南美大豆收割上市前的天气变化及美国新季大豆种植情况。”刘冰欣说。