最新USDA全球农产品供需月报发布，市场关注的美国大豆和南美大豆供需数据均有较大调整。报告发布前市场最为关注的是2023/2024年度巴西大豆产量调整情况，因2023年12月中旬巴西新季大豆收割工作开展以来，已收获区域的作物产量表现并不乐观，导致巴西本国多家商业机构大幅下调新季巴西大豆产量预估，部分下调幅度甚至超过千万吨。市场需要USDA确认新年度巴西大豆产量究竟落在哪个区间。
1月USDA报告对大豆市场影响偏空
根据本次USDA月报，2023/2024年度巴西大豆产量下调400万吨至1.57亿吨，主要原因是主产州马托格罗索和戈亚斯的旱情导致单产受损，带动巴西全国大豆单产水平从2023年12月预估的3.53吨／公顷下调至3.44吨／公顷。而今年风调雨顺的阿根廷则受益于面积和单产的双双上调，产量上调至5000万吨；天气情况亦佳的巴拉圭，大豆产量上调30万吨至1030万吨，主要受益于单产上调。
因此，2023年巴西、阿根廷和巴拉圭大豆总产量将达到2.17亿吨，创下历史纪录，同比增加2255万吨，同时带动2023/2024年度全球大豆产量增长至3.99亿吨，期末库存同比增加1273万吨，确认供需转向宽松格局。
USDA对2023/2024年度美国大豆平衡表也进行了调整。主产州伊利诺伊、密苏里和北达科他的大豆产量调增带动全国大豆单产大幅增加至50.6蒲式耳／英亩，抵消了收获面积小幅下调的不利影响，整体产量增加至41.65亿蒲式耳。在需求端数据没有调整的情况下，2023/2024年度美国大豆期末库存增加至2.8亿蒲式耳，库销比上调至6.7%，而2023年12月这两个数据分别为2.45亿蒲式耳和5.86%。
从南、北美州主要国家大豆产量的调整情况来看，本次报告再次确认了2023/2024年度全球大豆供需逐步走向宽松的格局。而美国大豆本身供需紧张的改观以及南美丰产的确认会继续施压CBOT大豆价格。但从报告发布后CBOT大豆价格的走势来看，2403合约在1200美分／蒲式耳的支撑较强。短期来看，在南美产量预期已经交易得较为充分的情况下，CBOT大豆继续大幅下跌的空间有限；中期来看，需要2024年美国大豆种植面积扩大预期被再次确认才能压制CBOT大豆价格。
新年度南美大豆有望整体保持高产
2023/2024年度，巴西大豆经历了典型的厄尔尼诺年份，中西部以及偏北部大豆产区干旱少雨，而南部产区雨水充沛。
自产季初期至今，以马托格罗索州为代表的巴西中西部大豆主产区就在经历持续的高温干旱气候，导致大豆作物生长不尽如人意。在CONAB的1月报告中，将2023/2024年度产季马托格罗索州大豆单产预估下调至3.29吨／公顷，是最近8年的最低水平，同比下降12.8%；该州产量预估下调至4020万吨，较期初预估值减少近10%。
高温干旱天气除了对作物结荚和鼓粒造成不良影响外，也加速了作物的成熟，因此今年马托格罗索州大豆收割工作开展较早。据IMEA数据，截至1月12日，2023/2024年度马托格罗索州大豆收割已经完成 6.46%，是最近5个产季同期最快的收割进度，2023年同期仅为2.4%。早收割的连锁反应就是今年市场对巴西大豆的出口压力交易较早，1月初开始，巴西2—3月船期出口大豆的贴水报价就开始快速下跌，比2023年提前了大半个月。
2023/2024年度的巴西东北部同样经历了高温少雨天气，大豆生长受损。以东北部的大豆种植大州——巴伊亚州为例，截至1月中旬，本产季区域累计降雨量仅为正常降雨量的40%。但东北部大豆播种较晚，目前仍处于生长关键期，作物状态仍有改善空间，因此CONAB在1月报告中对东北部地区大豆单产调整相对温和，后期或仍有调整空间。
而受厄尔尼诺现象的影响，巴西南部产区一改前面三年干旱少雨气候，2023/2024年度获得了显著高于历史均值的雨水。虽然在前期对播种造成一些不利影响，但整体仍有利于大豆生长，因此单产预估表现较好。CONAB在1月报告中对南里奥格兰德州大豆的单产预估为3.28吨／公顷，呈恢复性增长，较前一年增长幅度达到65%。
综合来看，2023/2024年度巴西大豆产区天气差异较大，中西部主产区遭遇连续高温干旱而作物受损，南部产区产量恢复性增长。从全国来看，2023/2024年度巴西大豆产量仍位于高水平范围，CONAB预估为1.55亿吨，USDA预估为1.57亿吨。
今年阿根廷大豆作物“一雪前耻”，获得了充足的降雨和较高的产量估值。得益于产季以来持续的强降雨覆盖以及相对舒适的气温，阿根廷大豆产区在2023/2024年度可谓风调雨顺。截至1月中上旬，2023/2024年度阿根廷大豆播种已经基本结束，作物先后进入关键生长期。根据布宜诺斯艾利斯交易所的预估，截至1月10日，阿根廷全国的大豆生长状态非常积极，有高达 97%的比例处于正常至良好的水平，只有3%处于较差的状态，是最近4年同期最好的水平。
因此市场对阿根廷大豆产量的预估也逐月上调。USDA在1月报告中对2023/2024年度阿根廷大豆产量的预估已经上调至5000万吨，与布宜诺斯艾利斯交易所的预估持平，而罗塞里奥交易所的预估更是上调至5200万吨。总体来看，目前阿根廷大豆产量生长非常顺利，2023/2024年度获得高水平产量的概率较大。
因此即使巴西大豆产量预估下调，但因阿根廷和巴拉圭的丰产，2023/2024年度南美主要国家大豆总产量仍高达2.17亿吨，为创纪录水平，整体丰产格局不变。
国际大豆出口市场竞争进一步加剧
2023年，得益于创纪录的大豆产量，巴西大豆出口量同样达到创纪录水平。根据巴西外贸秘书处（SECEX）的数据，2023年巴西大豆出口量达到1.019亿吨，同比增长29.4%；根据巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据，2023年巴西大豆出口量同样超过1亿吨达到1.0137亿吨，同比增长30.3%。
从目前来看，2024年1月，巴西仍然在延续这种势头。ANEC估计1月巴西将至少出口大豆130万吨，低于2023年12月的380万吨，但仍然高于2023年同期的94万吨。而今年因为马托格罗索州大豆收割工作提前展开，市场也早早开始交易新作巴西大豆的出口压力，压制巴西大豆出口贴水报价在元旦后快速下跌。
从巴西大豆对中国的CNF报价来看，截至1月17日，巴西2月船期贴水已经跌至80美分／蒲式耳，较元旦前报价几乎腰斩，拖累中国进口大豆成本较元旦前下跌近400元／吨。
巴西大豆出口贴水大幅下跌的另一个影响是对美豆的出口挤压。横向比较美湾、美西和巴西三个主要出口港的大豆出口贴水报价，2月及之后装期的巴西大豆价格优势较前期进一步扩大，令全球买家特别是中国买家进一步倾向采购巴西大豆而缩减对美豆的采购欲望。
截至1月4日，2023/2024年度美国大豆累计出口销售量为3683万吨，较2023年同期减少751万吨；完成年度销售任务的77%，低于过去3年的平均水平。其中对中国大豆销售总量为1969万吨，同比减少703万吨或26.3%。由此可见，美国大豆销售进度缓慢主要因对中国销售进度缓慢。
目前国际大豆市场竞争激烈，巴西大豆在2月船期以后的竞争优势已经非常明显，留给美国大豆出口的机会并不充分，完成年度出口目标存在难度，不排除后期USDA或在月报中小幅下调美豆出口目标的可能。
关注巴西收割工作推进带来的压力
1月USDA报告对美国大豆产量和巴西大豆产量的调整略微超出预期，对市场影响偏空。一方面，2023/2024年度美国大豆期末库存和库销比上调，改善了其本身供需紧张的格局；另一方面，阿根廷以及其他国家大豆产量的上调弥补了巴西大豆产量下调，没有改变全球大豆整体丰产的格局。因此，报告后CBOT大豆价格仍承压。但短期南美产量压力交易已经较为充分，后期CBOT大豆价格继续下行需要南美产量确认以及新季美豆扩种的再冲击。
另外，国际大豆市场还要关注巴西大豆收割工作推进带来的压力，这或压制巴西大豆出口贴水进一步下行，毕竟2023年市场经历了负值的CNF贴水报价。若巴西大豆出口贴水继续下行，一方面会继续打压美国大豆出口空间；另一方面也会从成本端压制中国大豆进口成本和国内豆系估值。如中国国内下游市场情绪没有明显改善，包括豆粕和豆油在内的豆系品种价格中期维持看空思路。