2025/26年度全球菜籽市场呈现“外增内紧”格局。加拿大菜籽丰产但出口受阻，库存压力上升；澳大利亚和俄罗斯则成为潜在供应补充，丰产格局下，对华出口预计增加。
国内因对加拿大菜籽实施反倾销保证金政策，菜籽进口锐减，油厂菜籽库存见底，菜油产出降至低位。进口菜油供应稳定，库存持续去化，但总量仍处高位。需求端受餐饮消费疲软、豆菜油价差高企及收储停滞三重压制。
市场短期承压于弱现实，中期价格或先抑后扬，需重点关注中加政策动向及替代供应渠道的兑现节奏。
加拿大菜籽丰产，出口缓慢
加拿大油菜籽已完成收获，2025/26年度丰产格局确定。加拿大农业部10月公布的平衡表数据显示，2025/26年度加拿大菜籽产量为2002.8万吨，较上年度增长78.9万吨，产量水平处于历史第三高位。2025/26年度加拿大菜籽出口量预计为700万吨，较上年度减少233万吨，受到中国限制进口加拿大菜籽的影响，加拿大菜籽出口量预计将出现较大下滑。压榨量保持相对平稳，预计为1180万吨，仅较上年度增长38.8万吨。由于产量较高而出口需求走弱，2025/26年度加拿大菜籽结转库存预计增长至250万吨，较上年度增长90万吨，库销比由上年度的7.6%增长至13%。
市场交易重点从加拿大菜籽产量转向其出口进度。由于缺乏我国的采购，本年度加拿大菜籽的出口进度较为缓慢。截至10月19日，2025/26年度加拿大已出口菜籽107.94万吨，而去年同期为258.94万吨。与今年产量相当的年份中，10月中旬的菜籽累计出口量大致在150-170万吨水平。近段时间，随着菜籽收获完成，加菜籽出货量迅速增长，在出口量未能完全跟上的情况下，菜籽的商业库存也快速增加，截至10月19日，库存量已增长至133.97万吨。
加拿大菜籽的出口情况受到中加关系的高度影响。9月中加两国总理已在纽约会见，双方同意“定期化”沟通渠道；10月17日，外交部长王毅在北京同加拿大外长阿南德举行会谈，确认将重启外交、经贸、农业、能源、旅游、人文等各层级对话与磋商机制；路透社消息称加拿大向来自美国、中国的部分钢铁和铝产品提供关税减免。10月底中加领导人还将在韩国会面。从近一段时间的中加互动情况来看，双边关系向好发展，我国对加菜籽的反倾销政策能否坚定推进尚存在不确定性，这也是期货交易中需要着重关注的风险点。
俄、澳供应即将增加
澳大利亚菜籽处于收获阶段，西澳大利亚谷物局称该州菜籽产量380万吨，比之前预估增加49万吨，澳大利亚菜籽整体产量预计将较9月预估的640万吨上调。天气预报显示澳大利亚主产区近期降雨量适宜，未出现显著过量降雨情况，预计收割工作能够顺利开展。中澳植物检疫框架即将完成，双方计划进行五批试验性出口，即将于11月开始发运，若试验顺利，澳大利亚菜籽将重返我国市场，为国内菜籽供应带来增量。
俄罗斯菜籽收获基本完成，季节性规律显示四季度我国进口俄罗斯菜油数量开始增加。2025/26年度俄罗斯菜籽增产约85万吨，预计菜油产量及出口量将相应增长。在国内菜籽进口受限的情况下，国内菜油市场将更多的依赖于俄菜油供应。10月上旬，俄罗斯11月船期进口菜籽完税成本预计为10475元/吨，对菜油价格存在支撑。
国内菜油供需情况
国内自8月开始对原产于加拿大的进口菜籽实施反倾销临时保证金后，菜籽进口数量锐减。9月国内进口菜籽11.5万吨，环比减少13.1万吨，去年同期菜籽进口量为80.7万吨。
根据加拿大菜籽种植生长的季节性特征，四季度一般为我国进口菜籽的高峰期，今年在政策限制下预计进口量将呈现偏低状态。澳大利亚菜籽虽有补充，考虑到发运时间较晚，且处于试验阶段，进口量较难快速增长。油厂菜籽库存见底，截至10月19日当周，沿海油厂菜籽库存仅余0.6万吨，周度压榨量降至1.2万吨，国内菜油产出降至低位。菜油进口量稳中有增，9月进口菜油16万吨，环比增加2万吨，同比增加1万吨。
加拿大和俄罗斯菜籽收获后，四季度进口至国内的菜油数量预计增加，其中加拿大菜油进口受限，通过阿联酋将菜籽加工为菜油后出口至我国，阿联酋菜油进口成本已开始下降。今年1-9月我国菜油新增供应量（进口菜油+进口菜籽产油折算）约为254万吨，较去年同期减少17.6%，供应的下降已较为明显，四季度这一下降趋势还将延续。
菜油库存持续去化。油厂库存从上半年的高位降至目前5.2万吨中性水平，库存去化幅度显著。近期，油厂菜油成交量较少，但提货量相对稳定，在产量受限的情况下，预计油厂还将延续去库模式。华东进口菜油也处于去库格局中，但库存去化速度相对平缓，目前49.9万吨的库存量与历史同期相比仍处于绝对高位。四季度俄罗斯、阿联酋菜油进口量增加，预计将延缓华东菜油的去库进度。
菜油需求表现平淡，全国餐饮消费增长放缓。9月我国餐饮收入4508.6亿元，同比增长0.9%，6月以来，餐饮收入基本维持低增速。在宏观经济环境偏弱的背景下，菜油的餐饮消费难有亮眼表现，且今年绝大部分时间里，菜油都较豆油保持高价差，进一步削弱了菜油在餐饮领域的竞争力。收储方面，中储粮9月4日后未再公布新的采购计划，也在一定程度上影响了菜油需求。
受到菜油高库存和弱需求的影响，近期菜油盘面呈现回调走势，而三级菜油现货价格保持相对平稳的状态，菜油基差走强。我们认为菜油四季度的基差走势将会在不同品种间出现分化，非转俄油的基差会随着进口量的增加而走弱，转基因菜油的基差则会因菜籽进口受限而维持相对强势，中期来看，预计菜油将呈现先抑后扬的走势。
总结及策略
2025/26年度全球菜籽市场呈现“外增内紧”格局。
加拿大菜籽丰产但出口受阻，库存压力上升；澳大利亚和俄罗斯则成为潜在供应补充，丰产格局下，对华出口预计增加。
国内因对加拿大菜籽实施反倾销保证金政策，菜籽进口锐减，油厂菜籽库存见底，菜油产出降至低位。进口菜油供应稳定，库存持续去化，但总量仍处高位。需求端受餐饮消费疲软、豆菜油价差高企及收储停滞三重压制。
市场短期承压于弱现实，中期价格或先抑后扬，需重点关注中加政策动向及替代供应渠道的兑现节奏。
风险点：中加关系、菜籽/菜油到港风险、宏观风险等
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