今年5月，全球进入厄尔尼诺状态，且强度预期持续提升。美国国家海洋和大气管理局8月13日发布的最新报告显示，厄尔尼诺现象预计将持续到2027年北半球春季，2026年9月至11月出现非常强烈厄尔尼诺现象的概率超过90%。这一事件在全球大豆市场引发高度关注。
广发期货农产品分析师朱迪告诉期货日报记者，厄尔尼诺通常使美国南部、巴西及阿根廷等大豆主产区降水量增多。在播种、开花、灌浆等关键生长期，主产区降水条件改善有利于大豆生长，存在提振单产的可能性。复盘历史上的强厄尔尼诺，多数对应美豆增产。但她同时提醒，降水量并非越多越好，持续性强降水易引发田间内涝，对种植和收获进度形成制约。
“弱或中等强度的厄尔尼诺会使美国中西部核心大豆产区出现充沛降水和适宜温度，有利于美豆单产的提升。”方正中期期货农产品分析师王亮亮说。今年7月，美豆主产区遭受“热穹顶”天气，大豆生长受到不利影响。8月以来，美国农业部已连续三次下调2026/2027年度美豆单产，最新供需报告将美豆单产调整至52.7蒲式耳/英亩。王亮亮认为，超强厄尔尼诺可能导致美国各地降水不均。天气预报显示未来两周美国北部主产区降水量偏少、南部降水量偏大，美豆单产依然面临挑战。
值得注意的是，三季度以来美盘农产品价格集体反弹，美豆价格突破1200美分/蒲式耳强压力位。随着大豆生长进入开花结荚期，“天气交易”开始倒计时。徽商期货农产品分析师刘冰欣表示，美国职业农场主公司（ProFarmer）的实地调研数据显示，2026年美国大豆产量为45.72亿蒲式耳，单产为53.3蒲式耳/英亩，高于美国农业部8月预测的45.19亿蒲式耳和52.7蒲式耳/英亩。虽然个别州大豆单产略有下滑，但整体依然是丰产年。
南美方面，朱迪表示，厄尔尼诺多呈跨年度演变，次年1月至3月巴西南部、阿根廷北部降水量或得到明显改善，该窗口期是南美大豆开花、灌浆的关键阶段，充沛的降水有望抬升大豆单产与总产量。但巴西产区存在“南涝北旱”的区域分化特征，北部、中西部产区可能面临降水量不足的压力。
王亮亮认为，四季度为南美大豆播种期，超强厄尔尼诺大概率贯穿南美大豆的播种、生长与收割期。一般强度的厄尔尼诺有利于南美大豆生长，但超强厄尔尼诺可能造成巴西大豆核心产区降水分布严重失衡，南部降水量可能高于常年水平，而北部、东北部及中西部则面临气温升高和干旱加剧的风险。他表示，在超强厄尔尼诺背景下，不宜过于高估南美大豆的产量。
刘冰欣认为，与历史数据对比，本轮厄尔尼诺最接近2015/2016年度的情况，当时美豆单产为51.9蒲式耳/英亩，为近10年第三高水平，其间芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货月均价格从1029.5美分/蒲式耳涨至1078.5美分/蒲式耳。她认为，彼时单产增长而期价依然上涨，主要源于美豆出口量的大幅增长。
“综合来看，厄尔尼诺对全球大豆单产的影响偏正向，风险主要集中在播种、收割等生产环节。”朱迪表示，当前处于美豆关键生长期，若降水量出现异常波动，将干扰新作生长，进而驱动美豆价格上行。当前市场对新作美豆需求存在较强修复预期，库销比有下行的可能，将进一步放大供应端变化带来的价格弹性。
王亮亮认为，美国农业部平衡表隐含两大脆弱性假设：一是美豆新作高单产不会受到天气的扰动，二是超强厄尔尼诺不会对巴西新季大豆产量形成冲击。目前这两个假设均有较大可能被证伪。