关注USDA报告

市场焦点高度集中于即将发布的USDA月度供需报告，普遍预期该报告可能因生长末期不利天气而下调美豆单产和产量预估，为市场提供了关键支撑。同时，中美贸易关系呈现缓和迹象，提振了未来中国扩大美豆采购的预期。然而，现实层面中国目前的实际采购规模仍相对有限，抑制了过度乐观情绪。

南美方面，巴西大豆播种进度略有滞后但整体顺利，其强劲的出口竞争力持续对美豆构成压力。

马棕油高库存但关注季节性减产带来的边际利好

10月MPOB报告显示，马来产量环比增11.02%至204.39万吨，创2007年以来新高，出口虽环比增18.58%至169.29万吨，但月末库存仍累至246.45万吨，高于市场预期，供应压力显著。

进入11月，高频数据显示1-10日出口环比下滑9.5%-12.28%，求端承接力度不足，但季节性减产周期逐步启动，暴雨天气可能影响鲜果串收割进度，未来供应压力或边际缓解。

成本支撑与减产预期并存

国内豆油和棕油市场将呈现供需基本面分化但下方存在支撑格局。

豆油方面，国内供应宽松局面依旧，港口库存处于近七年同期高位，且终端餐饮消费疲软制约需求；然而，其价格表现出较强的抗跌性，核心支撑来源于进口大豆成本因美豆期价走强而持续抬升，以及油厂压榨利润亏损对远期采购意愿的抑制，这使得豆油远期供需结构有望收紧。

棕油面临马棕油库存高企以及出口疲软现实压力，随着11月产地进入季节性减产周期，市场焦点将转向去库预期。

油脂后市展望

当前美豆期价偏强运行，且人民币汇率波动加剧了远期大豆进口成本的不确定性，加之油厂压榨持续亏损，为豆油提供底部支撑，使其表现出较强的抗跌性。

棕油市场则主要关注产地供需动态的转变。尽管马棕油11月初出口数据疲软及高位库存，但产量即将进入季节性减产周期，增加了减产去库预期，提振油脂。

另外，国内大豆港口库存高企及油脂终端餐饮需求复苏缓慢持续，也会压制油脂价格上方空间，预计油脂区间运行，关注南美大豆天气及中美贸易实质性进展等不确定性风险。

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