近期，产地棕榈油在多重利多题材推动下，价格快速攀升至两年多高点。随着高价对需求的抑制效应显现，市场追涨动能减弱，油脂板块出现高位急跌现象。

产量降、出口增，马来西亚10月底棕榈油库存降幅超预期

马来西亚棕榈油局（MPOB）于11月11日公布月度供需报告。报告显示，继9月环比减产下降3.8%后，10月份马来西亚棕榈油产量环比再降1.32%至180万吨，产量连降意味着本年度马来西亚棕榈油季节性增产周期提前结束。MPOB预计10月底马来西亚棕榈油库存环比下降6.32%至188万吨，出口增长11.07%至173万吨。本月报告中库存降幅和出口增幅均高于市场预期，与此同时，马来西亚棕榈油降库周期也可能提前启动。供需基本面上的利多因素为马来西亚棕榈油市场强势运行提供重要支撑。

印尼即将启动B40计划，预计增加300万吨棕榈油消费

印尼和马来西亚是全球最重要的两个棕榈油生产国，两国棕榈油年产量约占全球总产量的90%，产地棕榈油供需数据的变化对全球棕榈油市场乃至全球油脂市场都有举足轻重的影响力。近日，印尼农业部长重申该国计划从2025年1月开始启动40%的生物柴油强制掺混计划，并称未来该国将努力实施B50计划。印尼棕榈油协会（GAPKI）也表示，该国将于明年初实施的B40计划预计将额外增加300万吨棕榈油消费。产地棕榈油供弱需求，市场看涨情绪不断受到提振，推动棕榈油价格快速升至两年多高点。

美豆收割近尾声，美国农业部调低美豆产量预估值

美国农业部发布的作物生长报告显示，截至11月10日当周，美豆收割率为96%，快于去年同期的94%和五年均值91%。美国农业部在11月供需报告中预计，2024年美豆产量为44.61亿蒲式耳，平均单产为51.7蒲式耳/英亩，10月份预计的美豆产量和单产分别为45.82亿蒲式耳和53.1蒲式耳/英亩。尽管美国农业部意外调低美豆产量，但美豆产量仍为历史次高水平。与此同时，巴西大豆播种进度快速推进并已超过去年，阿根廷大豆开局正常，南美大豆保持丰产前景。全球大豆供给保持宽松预期，美豆市场上行驱动力不足。

豆油和菜油供给宽松，高位跟涨动力下降

受国内进口大豆大幅增加及油厂维持高开工率影响，国内豆油供应始终保持宽松状态，豆油库存保持自5月以来的累库状态。在外部大豆供应保持宽松预期下，国内豆油市场并不存在供应紧张预期。与此同时，中加贸易摩擦引发市场对菜籽进口可能受阻的担忧，部分进口企业加快采购加拿大菜籽并运回国内。2024年1—9月中国共进口菜籽423万吨，目前国内进口油菜籽库存总量超过70万吨，两者均处于宽松局面。在本轮棕榈油发动的反弹行情中，豆油和菜油也出现较大涨幅，但基本处于被动跟涨状态。随着高价反噬需求导致棕榈油市场炒作动力减弱，豆油和菜油市场率先回归基本面，在油脂板块中由原来的被动跟涨转入主动回调。

近期国内油脂市场展望

近日，随着棕榈油市场原有的利多题材得到消化，市场看涨情绪出现快速降温。三大船运与检验机构ITS、SGS与AmSpec发布的马来西亚11月上旬棕榈油出口环比降幅分别为15.8%、17.1%和14.6%，高价对棕榈油出口需求的抑制效应开始显现。因市场担心美国生物燃料政策生变，CBOT豆油承压大幅下挫。中加有关部门就双边贸易摩擦展开磋商，菜油期货迅速释放因此前贸易不确定性引发的价格升水，成为油脂高位急跌行情的“领头羊”。尽管外部棕榈油市场基本面偏强格局仍在，但棕榈油市场在本轮上涨过程中多头获利颇丰，而且较其他油脂的价格升水幅度明显偏离正常值，获利盘减持有助于市场炒作情绪降温，也增加了油脂板块高位出现拐点的概率。

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